Tuần 39 (13/09 - 20/09/2026) · Tuần trước ngày vào rổ FTSE: tiền ngoại 2.700 tỷ vào theo lệnh khớp rổ, còn nợ xấu và trái phiếu địa ốc dồn về cuối năm

Một tuần trước ngày Việt Nam bước vào rổ FTSE, hai con số ngồi cạnh nhau mà chẳng buồn nhìn mặt. Một bên, GDP chín tháng khoe 8,18%, cao nhất kể từ 2011. Bên kia, khối ngoại đổ vào bảng điện 2.700 tỷ mà cả sàn chỉ nhõn nhóm trụ kéo, số mã tăng đếm chưa hết một phần tư. Ruột thì khỏe thật, vỏ thì xanh mà mỏng. Anh ngồi lần theo đồng tiền tuần này, từ cái lệnh nó vào cho tới cái hoá đơn nó phải trả:

Trạm đầu, tiền ngoại. Khối ngoại mua ròng 2.700 tỷ trên sàn HOSE, riêng FPT hơn 500 tỷ, sau mấy tuần bán ròng. Nhưng nhìn kỹ, các quỹ ETF mô phỏng rổ FTSE giải ngân đợt đầu chừng 150 triệu đô, buộc gom 27 cái tên cho khớp sổ trước 21/9. Cả sàn khớp có 18 nghìn tỷ một phiên, độ rộng mỏng dính. Xanh nhờ bị gọi tên.

Trạm hai, sản xuất. GDP chín tháng 8,18%, công nghiệp cộng 11,9%, nghe sướng tai. Cơ mà tám tháng có tới hơn 157 nghìn doanh nghiệp rút khỏi thị trường, bình quân gần 20 nghìn cửa đóng mỗi tháng, quý đầu năm cứ một cửa mở thì hai cửa dẹp. Máy chạy nhanh, người đứng máy rụng nhiều. Khỏe dồn về số ít.

Trạm ba, tỷ giá. Nhà điều hành kê tỷ giá trung tâm lên 25.637, cao chưa từng thấy, vẫn gọi là giữ trong biên. Giữ kiểu gì mà chợ đen leo 25.860, vàng trong nước bò lên 147,6 triệu một lượng. Nhập siêu đến giữa tháng đã nới 23,5 tỷ đô, nhập tăng 36% vượt xa xuất. Ổn cái mặt tiền, rịn cái sau lưng.

Trạm bốn, tiền tệ. Lãi vay qua đêm giữa các nhà băng giật từ 1,5% lên 5,2% rồi rơi về 2,52% chỉ trong một tuần, ai cũng bảo sắp hạ lãi. Khổ. Tín dụng chạy 10,24% từ đầu năm, huy động chỉ theo được 8,77%, chênh gần một điểm rưỡi, cho vay ra nhanh hơn hút tiền vào. Ngân hàng Nhà nước tuần này hút ròng kỳ hạn ngắn, phần bơm dài không bù hết. Vòi đang siết, chưa phải đang mở.

Trạm năm, nhà băng. Lợi nhuận quý hai cả ngành vẫn tăng, khoe đều tay. Có điều nợ xấu ở 27 ngân hàng niêm yết đã vọt lên 1,97%, cao nhất kể từ 2020, mà đệm dự phòng lùi còn 79 đồng cho mỗi trăm đồng nợ xấu. Lãi bày ngoài cửa, nợ nằm trong nhà. Khoản vay mua nhà thả nổi của mấy năm tiền dễ giờ tới kỳ nhả lãi cao, con số kia còn dày thêm.

Trạm sáu, địa ốc. Nhà nước mở gói nhà ở xã hội 145 nghìn tỷ, lãi 6,1%, cho người thu nhập thấp mua để ở. Tốt, nhưng gói đó không dành cho ông ôm trái phiếu tới hạn. Riêng trái phiếu địa ốc dồn về tháng 12 chừng 23.700 tỷ, đầu tháng đã có chủ đầu tư xin khất gốc, No Va Thảo Điền một lô, DRH một lô. Cửa rẻ mở hẹp, hoá đơn to đứng chờ ở cửa sau.

Trạm bảy, ngoài biên. Nhật vừa nâng lãi lên đỉnh hơn ba mươi năm, lợi suất trái phiếu chạm 3%, cả châu Á giành nhau hút tiền về. Dầu Brent trên 100 đô một thùng vì sốc cung Trung Đông. Trong cái sân mà nhà nào cũng trả lãi ngày một cao để níu tiền, dòng vốn lướt không cắm rễ ở đâu lâu.

Bảy trạm xếp xong, chỗ đáng đọc nhất lại nằm ở ngay trạm đầu. Tin nâng hạng là tin cho cái vỏ, và 2.700 tỷ kia cũng là tiền của cái vỏ. Nó vào không phải vì thương ai, mà vì quỹ mô phỏng rổ bị buộc phải gom cho khớp sổ trước giờ G. Bị gọi tên thì mua, hết đợt gọi thì thôi. Đồng tiền vào bằng lệnh thì cũng sẽ đi bằng lệnh, nhất là khi bên cạnh Nhật với Mỹ đang kéo lãi hút tiền về nhà họ. Cái 2.700 tỷ ấy là hàng đi ngang qua cửa theo lịch, không phải khách tới ở.

Xâu cả tuần lại vào một cái thước cho gọn:

Đây là tuần đầu cắm cái thước này xuống. Mấy tuần tới cứ chiếu lại, xem cột giữa nó chạy về đâu.

Ba cái mốc để soi. Ngày 21/9 rổ FTSE hiệu lực, hàng đợt đầu về; hết phiên khớp lệnh mà khối ngoại quay đầu bán thì rõ ngay, lúc đó đồng tiền mới là tiền tự nguyện. Cuối tháng ra số lạm phát tháng 9, dầu đã trên 100 đô thì cửa hạ lãi coi như khoá kỹ, đừng mơ tiền rẻ quý bốn. Rồi tháng 12, đỉnh trái phiếu địa ốc 23.700 tỷ dội về, ai gồng tới đó bằng tiền vay lãi cao thì tự biết. Tuần này cái chảy vào đã lên bảng điện xanh rờn. Cái phải chảy ra thì đang xếp hàng ở ba cái mốc đó, chưa tới lượt.