Tuần 40 (20/09 - 27/09/2026) · Tuần đầu vào rổ FTSE: khối ngoại bán ròng 2.868 tỷ khi lợi suất Mỹ lên 5,2%, vốn đô đắt dần từ sàn chứng khoán tới cây xăng

Tuần trước anh nói tiền vào bằng lệnh thì cũng đi bằng lệnh, và hẹn hẳn một phiên: 21/9, ngày rổ FTSE có hiệu lực, hết phiên khớp rổ mà khối ngoại quay đầu bán thì rõ. Chiều đi thì đúng hẹn. Ngay phiên 21/9 khối ngoại bán ròng gần 670 tỷ trên HOSE. Cả tuần bán ròng 2.868 tỷ, bán bốn trong năm phiên. Tuần trước mua ròng 2.679 tỷ, tuần này bán ra còn nhiều hơn số đã mua vào, tức một tuần đảo chiều chừng 5.500 tỷ. Tuần trước khoe khách tới ở, tuần này số đã quay lưng. Có phải đúng ông khách đó xách vali đi không thì số gộp không nói được, vì trong đó lẫn cả quỹ thụ động, quỹ chủ động, tự doanh nước ngoài. Nói được là chiều đảo đúng phiên đã hẹn.

Cái thước tuần trước cắm xuống, chấm lại thì phần lớn đứng, có một chỗ đọc lệch và một chỗ ghép số sai, nói thẳng ở dưới. Còn câu hỏi của tuần này thì gọn: nâng hạng rồi, sao tiền không vào mà ra? Lần theo đồng đô từ Washington về tới cây xăng đầu ngõ thì thấy nó đi qua bảy chặng:

Chặng một, ở Mẽo. Fed quay lại tăng lãi ngày 16/9, lần đầu sau ba năm, lên 3,75 đến 4%. Nhưng cái đáng sợ không nằm ở lãi điều hành. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lên 5,223%, cao nhất từ tháng 6/2007, tăng tuần thứ sáu liên tiếp. Cho chính phủ Mẽo vay mười năm giờ ăn hơn lãi điều hành trên 1,2 điểm, tức người cầm giấy nợ dài đang đòi bù rất đậm. Bù cho lạm phát, cho núi nợ Mẽo phát thêm hay cho rủi ro kỳ hạn thì kết quả như nhau: vốn dài đắt lên, không riêng gì lãi Fed. Chỉ số đô la lên 101, đỉnh hai tháng. Nhân dân tệ thì ngược lại, lên 6,695 một đô, mạnh nhất ba năm rưỡi, nên đô không mạnh với tất cả. Có điều nhà mình vay, nhập, tính giá bằng đô chứ không bằng nhân dân tệ.

Chặng hai, tiền lớn bên đó phản ứng. Theo bản tin dòng tiền cuối tuần, các tổ chức bán trái phiếu dài, ôm tiền mặt với giấy ngắn hạn. Quỹ vàng GLD hút chừng 1,1 tỷ đô trong khi quỹ cổ phiếu mỏ vàng bị rút 322,8 triệu. Chọn cục kim loại, bỏ thằng đi đào.

Chặng ba, về tới cửa nhà mình là cái van tỷ giá. Tỷ giá trung tâm lập kỷ lục 25.641, nhưng cả tuần chỉ nhích 4 đồng, nhà điều hành giữ chặt tay. Đô tự do lên 25.930, cao hơn trung tâm 1,13%, tuần trước mới 0,87%. Chưa tới ngưỡng 2% để gọi là vỡ, nhưng khe hở toác dần. Cùng tuần, lãi vay qua đêm giữa các nhà băng giật từ 4,68% lên 6,84% ngày 21/9, có báo ghi tròn 7%. Ngân hàng Nhà nước phải mở ba van một lúc: bơm ròng gần 47.900 tỷ riêng phiên đó, cho cầm cố giấy tờ, mở thêm hoán đổi ngoại tệ 7 ngày tối đa 2 tỷ đô. Ba phiên sau qua đêm rơi về 1%, và nhà điều hành hút lại ngay. Bơm đúng chỗ cháy, cháy tắt là rút vòi. Chưa phải nới.

Chặng bốn, cái vỏ xả. VN-Index mất mốc 1.800 ngay phiên đầu nâng hạng, cả tuần giảm 30,55 điểm về 1.785,11. Thanh khoản co về 16.002 tỷ một phiên, tuần trước có phiên tới 18.008 tỷ, khối lượng hụt gần 20%. Phiên hồi 25/9 nhóm Vingroup kéo chỉ số lên 10 điểm, trong khi toàn sàn 396 mã giảm, 325 mã tăng. Xanh vỏ đỏ lòng. Khối ngoại bán cũng có chọn: phiên 24/9, theo bản tin sáng hôm sau, họ xả VHM hơn 349 tỷ mà vẫn gom MSN hơn 182 tỷ. Không phải tháo chạy. Là rút có chọn, mã nào ra mã nào ở.

Chặng năm, tiền mới không vào thì dưới chân giá đang có gì? Một núi đòn bẩy. Dư nợ ký quỹ cuối quý 2 đã kỷ lục khoảng 435.000 tỷ. Đem chia cho 16.002 tỷ một phiên, số tiền vay đó cỡ chừng 27 phiên khớp lệnh của cả sàn, chỉ để hình dung độ lớn chứ không phải thời gian bán hết. Vậy mà tuần này một công ty chứng khoán lớn vẫn chào bán riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu, dự thu 4.600 tỷ, để có thêm tiền cho vay ký quỹ, đúng lúc sóng niêm yết dồn hàng mới lên sàn. Chưa có bán giải chấp dây chuyền, mới lác đác vài mã như KOS. Chưa có số nào nói tiền vay là người mua đang đỡ chỉ số tuần này. Nhưng tiền mới thì chưa thấy, còn tiền vay thì đã nằm sẵn, và vẫn đang được mở thêm.

Chặng sáu, trong khi thị trường rút tiền ra thì Nhà nước đi tìm tiền vào, mà tìm ở ngoài. Tổng Bí thư ở New York mời các định chế tài chính Mỹ vào hạ tầng, năng lượng, công nghệ. Bộ Tài chính cùng Ngân hàng Nhà nước đi gặp nhà đầu tư ở Mỹ từ 21 đến 25/9, báo chí đưa phương án trái phiếu Chính phủ bằng đô 500 triệu đến 1 tỷ, kỳ hạn 10 năm, Bộ nói chưa quyết. Ở nhà, Thủ tướng kết luận dự án giao thông trọng điểm không được lùi tiến độ, vốn năm nay hơn 255.000 tỷ. Tính nhanh: 0,5 đến 1 tỷ đô quy ra 12.800 đến 25.600 tỷ, mới được 5 đến 10% riêng phần giao thông. Kho bạc tuần này vẫn bán được 26.550 tỷ trái phiếu trong nước một phiên, cao nhất từ đầu năm, ít nhất phiên đó tiền trong nhà vẫn mua giấy nợ Nhà nước mạnh. Có điều nếu phát hành bằng đô lúc này thì phải định giá trên nền lợi suất Mỹ cao nhất 19 năm, là mua vốn giữa buổi chợ đang lên giá. Ga vẫn nhấn, chỉ là nếu đổ xăng đô thì xăng đang đắt.

Chặng bảy, cái đau hiện ra ở đâu trước. Nửa đầu tháng 9 dệt may giảm 17,4%, giày dép giảm 18,89%, cộng lại hụt 505,6 triệu đô chỉ trong nửa tháng, trong khi nhóm điện tử tăng khoảng 31%. Vài nhà băng phải trả tiết kiệm từ 9% để giữ tiền, Big4 đứng im 6,8%. Xăng tăng bốn kỳ liên tiếp trong tháng, E5 lên 26.390 một lít, kỳ 24/9 không chi Quỹ bình ổn, còn miễn giảm thuế xăng hết hạn 30/9. Lợi nhuận quý 3 thì vẫn dồn về nhà băng với dầu khí. Xưởng may, xưởng giày, cây xăng. Tuần này lãi hiện ở trên, đau hiện ở dưới.

Bảy chặng xếp xong, chỗ đáng đọc lại nằm ở ba cặp báo nói một đằng, số nói một nẻo. Báo nói nâng hạng thì tiền quỹ thụ động vào, số nói bán ròng 2.868 tỷ ngay tuần hiệu lực. Báo nói vốn ngoại chế tạo mạnh, điện tử tăng 31%, số nói xuất khẩu cả nửa đầu tháng 9 chỉ tăng 2,4% trong khi nhập tăng 7,16%, nhập siêu lũy kế 23,51 tỷ đô, cao nhất 30 năm. Báo nói Ngân hàng Nhà nước mở van tín dụng bất động sản nghỉ dưỡng, số nói đất nền dự án chín tháng chỉ nhích 0,2%, giao dịch quý 2 còn 71,5% so với quý 1. Tin nào vui cũng là tin về tiền sắp tới. Số nào xấu cũng là tiền đã đi rồi. Lời hứa thì có ngày giao, tiền thật thì đi trước chẳng báo ai.

Xâu cả tuần lại vào cái thước tuần này, tuần sau chấm:

Rồi chiếu lại cái thước tuần trước:

Chỗ lệch nói thẳng: tuần trước đọc vàng là mặt sau của tỷ giá bị ghìm, tuần này lực kéo của lợi suất Mỹ mạnh hơn lực trú ẩn trong nhà, vàng đi theo thế giới chứ không theo tỷ giá. Đọc sai là đọc sai. Chỗ ghép số cũng nói thẳng: tuần trước đem tín dụng 10,24% đặt cạnh huy động 8,77% là ghép hai con số khác phạm vi, một bên là tín dụng cả hệ thống, một bên là huy động tiền đồng. So cùng tiền đồng thì huy động tăng 8,77% còn cao hơn tín dụng 8,38%. Kết luận cửa hạ lãi chưa mở vẫn đứng, vì lãi qua đêm tuần này đã tự nói, nhưng phép so đó bỏ đi.

Mốc tuần này, nói trước luôn. 30/9 hết miễn giảm thuế xăng: không gia hạn thì riêng phần thuế đã đẩy giá xăng lên một bậc, trừ khi dầu thế giới rơi đủ sâu để bù, mà WTI tuần này vừa giảm gần 8%. Nếu không bù được, lạm phát quý 4 bị đẩy, cửa hạ lãi khoá thêm một lớp. Quanh 30/9 chốt quý và đáo hạn hoán đổi 7 ngày: lãi qua đêm giật lại trên 5% thì tiền cuối quý mỏng, van chọn lọc chưa đủ. Đầu tháng 10 ra tăng trưởng quý 3 với lạm phát tháng 9: lạm phát trên 4,5% mà dệt may vẫn âm thì bài toán vừa đỡ tăng trưởng vừa giữ giá căng thêm một nấc. 17/10 Quốc hội khai mạc, trên bàn có Luật Đất đai, Luật Nhà ở, Luật Kinh doanh bất động sản sửa đổi, cuối tháng Fed họp tiếp. Chừng nào lợi suất Mỹ còn đứng trên 5% thì gió ngược với tiền ngoại còn mạnh, nâng hạng một mình khó đủ lật chiều.

Đọc theo khung thì mỗi người nghe một câu khác nhau, tự quyết lấy. Ai đang giữ tiền mặt: mức 9% ở vài nhà băng là giá nhà băng phải trả để mua vốn, không phải quà, còn tiền thật lúc này có quyền chờ, chẳng cần đuổi theo nhịp hồi do vài cái trụ kéo. Ai đang vay để cầm cổ phiếu: lãi qua đêm vừa giật, khối ngoại bán bốn phiên, 16 nghìn tỷ một phiên đặt cạnh 435.000 tỷ nợ ký quỹ, thì đưa đòn bẩy về không trước khi thị trường bắt làm. Ai đang vay hoặc định vay mua nhà: lãi bình quân khoảng 10,9%, thả nổi 13 đến 15%, đất nền chín tháng nhích 0,2%, vay để chờ giá lên là đang thua lãi từng tháng, và van mới mở cho nghỉ dưỡng có dòng tiền chứ không cho đất nằm chờ. Ai làm xuất khẩu: tỷ giá kỷ lục không bù được đơn đã mất, hàng Việt đã đối mặt 327 vụ điều tra phòng vệ thương mại từ 27 thị trường, còn hoàn thuế giá trị gia tăng cho hàng xuất khẩu tới 21/9 đã có quyết định 119.376 tỷ, là tiền thật, rút về được thì rút sớm.

Tuần sau chấm lại cái thước này. Tiền hứa còn chờ được ngày giao, tiền vay thì chẳng chờ ai.

Bài tuần trước (Tuần 39): tienthatvaloihua.com

Nguồn số liệu: Khối ngoại bán ròng 2.868 tỷ, tuần trước mua ròng 2.679 tỷ: nhandan.vn Khối ngoại phiên 21/9: vninfor.vn VN-Index 1.785,11, thanh khoản 16.002 tỷ/phiên: vn.investing.com Phiên 25/9 xanh vỏ đỏ lòng: vietstock.vn Lợi suất Mỹ 10 năm 5,223%: vn.investing.com Fed tăng lãi 16/9: cnbc.com Chỉ số đô la, đô trong nước tuần 21-25/9: vietstock.vn Nhân dân tệ 6,695: vietnam.vn Tỷ giá trung tâm 25.641: thoibaonganhang.vn Đô tự do 25.930: vov.vn Lãi qua đêm và ba van Ngân hàng Nhà nước: nguoiquansat.vn · vnexpress.net · cafebiz.vn Dư nợ ký quỹ 435.000 tỷ: vn.investing.com Tổng Bí thư gặp định chế tài chính Mỹ: vietnamplus.vn Bộ Tài chính gặp nhà đầu tư Mỹ, trái phiếu đô: nhandan.vn · vietnamfinance.vn Giao thông trọng điểm không lùi tiến độ: baotintuc.vn Kho bạc bán 26.550 tỷ trái phiếu: znews.vn Xuất nhập khẩu nửa đầu tháng 9, nhập siêu 23,51 tỷ đô: vneconomy.vn · nguoiquansat.vn Tiết kiệm trên 9%: vnexpress.net Xăng tăng 4 kỳ, kỳ 24/9 không chi Quỹ bình ổn: dantri.com.vn Miễn giảm thuế xăng hết hạn 30/9: vietnamnet.vn Lợi nhuận quý 3 dồn về nhà băng, dầu khí: cafef.vn Đất nền chín tháng +0,2%, lãi vay mua nhà: cafef.vn · baochinhphu.vn Phòng vệ thương mại 327 vụ: doanhnghieptiepthi.vn Hoàn thuế giá trị gia tăng hàng xuất khẩu 119.376 tỷ: thanhnien.vn Dòng tiền tổ chức Mỹ (GLD, GDX) và giao dịch khối ngoại phiên 24/9: bản tin dòng tiền cuối tuần và bản tin sáng 25/9, không có link gốc.